Επενδύοντας

Η IPO On Running ήταν εκτός λειτουργίας στους αγώνες, αλλά είναι η μετοχή μια έξυπνη αγορά;

Ελβετός τσαγκάρης Στις εκμεταλλεύσεις (NYSE: ONON)- περισσότερο γνωστή από την παγκόσμια κοινότητα των λάτρεις του τρεξίματος ως On Running- έκανε πρόσφατα το δημόσιο ντεμπούτο του με μια θερμή υποδοχή από τους επενδυτές. Στην πραγματικότητα, η μετοχή σημείωσε άνοδο 46% κατά τη διάρκεια της δημόσιας εγγραφής πριν από την αρχική δημόσια διαπραγμάτευση και από τότε που γράφτηκε στις 27 Σεπτεμβρίου, οι μετοχές αυξήθηκαν έως και 17% από τότε σε σχεδόν 41 δολάρια. Η εταιρεία έχει ανώτατο όριο αγοράς άνω των 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων με βάση την τιμή της μετοχής λίγο πάνω από τα 35 δολάρια.

Όπως ίσως μαντέψατε από την απάντηση των επενδυτών στην IPO, η On Running είναι μια αναπτυσσόμενη εταιρεία. Είναι όμως μια έξυπνη αγορά μετά από ένα τόσο καυτό ξεκίνημα;

Τρία άτομα με ρούχα προπόνησης που τρέχουν πάνω από μια γέφυρα.

Πηγή εικόνας: Getty Images.





Αυτοί οι γύροι είναι η πραγματική συμφωνία

Το σύστημα απορρόφησης του CloudTec του Running έχει αποκτήσει σοβαρό ατμό από τους καταναλωτές. Από την πεζοπορία στο απλό τρέξιμο έως τους διαγωνισμούς all-out, το On καλύπτει την κοινότητα τρεξίματος. Η εταιρεία έχει επίσης επωφεληθεί από ορισμένες νίκες VIP υψηλού επιπέδου. Ο ασημένιος ολυμπιονίκης του Ολυμπιακού Τριάθλου 2016 Nicola Spirig είναι μέλος της ομάδας On, όπως και ο Παγκόσμιος Πρωταθλητής Τριάθλου Μακράς Απόστασης 2019 Javier Gomez Noya. Ο σπουδαίος τένις Ρότζερ Φέντερερ έχει το δικό του παπούτσι On και ήταν πρώτος επενδυτής στην εταιρεία.

Σε συνδυασμό με το ψηφιακό μάρκετινγκ και τη διανομή που βασίζεται στο ηλεκτρονικό εμπόριο, το On (που ιδρύθηκε μόλις το 2010) σημείωσε μεγάλες νίκες και έχει μια αυξανόμενη βάση οπαδών. Οι αριθμοί λένε την ιστορία:



Μετρικός

2020

2019



YoY Change

Έσοδα χονδρικής

$ 286 εκατομμύρια

217 εκατομμύρια δολάρια

32%

Έσοδα απευθείας στον καταναλωτή

173 εκατομμύρια δολάρια

71,7 εκατομμύρια δολάρια

141%

Τα συνολικά έσοδα

$ 459 εκατομμύρια

$ 288 εκατομμύρια

59%

τι ώρα είναι μετά τις ώρες συναλλαγών

Προσαρμοσμένο EBITDA

$ 53,8 εκατομμύρια

$ 32,3 εκατομμύρια

67%

Καθαρό εισόδημα (ζημία)

(29,7 εκατομμύρια δολάρια)

(1,59 εκατομμύρια δολάρια)

N/A

Παρουσιάστηκε σε δολάρια ΗΠΑ χρησιμοποιώντας τη συναλλαγματική ισοτιμία από ελβετικά φράγκα στις 27 Σεπτεμβρίου 2021. Πηγή δεδομένων: On Holdings. YoY = χρόνο με τον χρόνο.

Μετρικός

Πρώτο μισό 2021

Πρώτο Μισό 2020

YoY Change

Έσοδα χονδρικής

216 εκατομμύρια δολάρια

106 εκατομμύρια δολάρια

104%

Έσοδα απευθείας στον καταναλωτή

124 εκατομμύρια δολάρια

79,2 εκατομμύρια δολάρια

57%

Τα συνολικά έσοδα

340 εκατομμύρια δολάρια

185 εκατομμύρια δολάρια

84%

Προσαρμοσμένο EBITDA

51,1 εκατομμύρια δολάρια

17,3 εκατομμύρια δολάρια

195%

Καθαρό εισόδημα (ζημία)

4,06 εκατομμύρια δολάρια

(35,7 εκατομμύρια δολάρια)

N/A

Παρουσιάστηκε σε δολάρια ΗΠΑ χρησιμοποιώντας τη συναλλαγματική ισοτιμία από ελβετικά φράγκα στις 27 Σεπτεμβρίου 2021. Πηγή δεδομένων: On Holdings. YoY = χρόνο με τον χρόνο.

Δεδομένης της ταχείας επέκτασής του κατά τη διάρκεια της πανδημίας-τόσο από τις επιχειρήσεις απευθείας σε καταναλωτές κυρίως μέσω του ηλεκτρονικού της καταστήματος όσο και από τις πωλήσεις σε λιανοπωλητές-δεν είναι περίεργο ότι η On συγκέντρωσε 746 εκατομμύρια δολάρια σε νέα μετρητά για τον ισολογισμό της κατά τη διάρκεια της IPO. Επιπλέον, η On είχε σχεδόν 107 εκατομμύρια δολάρια στο χέρι στα τέλη Ιουνίου και χωρίς χρέος. Αυτή είναι τώρα μια καλά χρηματοδοτούμενη εταιρεία παπουτσιών και ενδυμάτων καθώς επιδιώκει να μεγιστοποιήσει τον ρυθμό της παγκόσμιας ανάπτυξης και μόλις τώρα αρχίζει να φτάνει σε μια κερδοφόρα κλίμακα φέτος, παρά τα αυξημένα έξοδα μάρκετινγκ και πωλήσεων.

Είναι η συνολική ταχύτητα μια λογική μακροπρόθεσμη προσδοκία;

Είναι σαφές ότι η On οδηγεί την απίστευτη ζήτηση των καταναλωτών για τα παπούτσια της, ειδικά με ανανεωμένο ενδιαφέρον για τρέξιμο, πεζοπορία και άλλες υπαίθριες δραστηριότητες μετά την πανδημία. Και με τα έσοδα να αυξάνονται κατά 84% σε ετήσια βάση έως το πρώτο εξάμηνο του 2021, αυτή η μετοχή έχει κερδίσει μια premium εκτίμηση. Οι μετοχές διαπραγματεύονται περίπου 18 φορές πίσω από πωλήσεις 12 μηνών και περίπου 128 φορές πίσω από 12 μήνες προσαρμοσμένο EBITDA-αν και η κερδοφορία είναι σπάνια προς το παρόν καθώς η εταιρεία έχει δαπανήσει πολλά για να μεγιστοποιήσει την ανάπτυξη. Αλλά με έμφαση στις διαδικτυακές πωλήσεις και τη χονδρική πώληση σε επιλεγμένους συνεργάτες λιανικής, αυτή είναι μια αποτελεσματική επιχείρηση παπουτσιών που θα πρέπει να είναι ιδιαίτερα κερδοφόρα με την πάροδο του χρόνου.

Δεδομένου του τεράστιου μεγέθους της παγκόσμιας βιομηχανίας υποδημάτων, το On εξακολουθεί να είναι σχετικά μικρός παίκτης. Υπάρχει άφθονο περιθώριο για να αυξήσει την αναγνωρισιμότητα της μάρκας καθώς και να διεισδύσει σε νέες αγορές και ομάδες καταναλωτών. Ξεφλουδίζοντας μόνο ένα μικρό κομμάτι Νίκη είναι και Adidas «Οι αθλητικές αυτοκρατορίες θα μπορούσαν πραγματικά να αθροιστούν για το On, για να μην αναφέρουμε την τεράστια ευκαιρία που υπάρχει ακόμη για να αρπάξει σε αναδυόμενες αγορές όπως η Κίνα. Αυτό θα μπορούσε να είναι μια μακροπρόθεσμη ιστορία ανάπτυξης στα σκαριά.

Αλλά σε 18 φορές πωλήσεις, αυτή η εταιρεία τιμολογείται περισσότερο με μια εταιρεία τεχνολογίας παρά για μια μάρκα καταναλωτικών προϊόντων και ενδυμάτων. Οι μετοχές είναι άσπρες μετά την IPO και η αυξημένη αποτίμηση εξαρτάται από το αν η On μπορεί να επιτύχει παρόμοια ανάπτυξη κατά το υπόλοιπο του 2021 και το 2022, όπως συνέβη κατά το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους. Εάν υπονοηθεί μια επιβράδυνση στην πορεία της όταν η εταιρεία παρέχει την πρώτη τριμηνιαία ενημέρωση των κερδών της ως δημόσια εταιρεία, οι μετοχές θα μπορούσαν να πάρουν σοβαρή ανάσα. Με τις πιο πρόσφατες τριμηνιαίες πωλήσεις να ανθίζουν επειδή οι αρχικές επιπτώσεις της πανδημίας έπεσαν από τις αρχές του 2020, αναμένω πλήρως ότι θα επιβραδυνθεί η αύξηση των πωλήσεων.

Λαμβάνοντας υπόψη αυτό, ισχύει ο τυπικός κανόνας μου να περιμένω δύο τριμηνιαίες αναφορές κερδών πριν αποφασίσω αν θα αγοράσω On ή όχι - οπότε θα κρατήσω κάθε πιθανή αγορά μέχρι το 2022. Ωστόσο, δεδομένης της ταχείας αύξησης της συνάφειας παπουτσιών τρέξιμου, αυτή η εταιρεία αθλητικών ενδυμάτων αξίζει να παρακολουθείτε τουλάχιστον.



^