Επενδύοντας

Το Kansas City Southern και το Canadian Pacific μόλις ανακοίνωσαν τη μεγαλύτερη σιδηροδρομική συγχώνευση ποτέ: Θα την εμποδίσουν τα θέματα αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας;

Καναδικός Σιδηρόδρομος Ειρηνικού ( NYSE:CP )κοιτάζει προς το νότο για ανάπτυξη, ανακοινώνοντας σχέδια για εξαγορά Kansas City Southern (NYSE:KSU)για 29 δισεκατομμύρια δολάρια.

Η συμφωνία είναι η μεγαλύτερη που έγινε ποτέ μεταξύ δύο σιδηροδρομικών γραμμών, αν και η τιμή υπολείπεται της συνολικής αποτίμησης του Burlington Northern Santa Fe όταν η εταιρεία εξαγοράστηκε από Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B).

πόσο είναι η σύνταξη χηρείας;

Είναι επίσης σπάνιο για έναν κλάδο όπου η ενοποίηση μεγάλης κλίμακας έχει ουσιαστικά απομακρυνθεί από το τραπέζι από το 2000 λόγω ρυθμιστικών ανησυχιών.





Περισσότερες από δύο δεκαετίες μετά την έκδοση μορατόριουμ συγχώνευσης, η Canadian Pacific (CP) και το Kansas City Southern (KCS) θα δοκιμάσουν την τύχη τους. Δεν είναι slam dunk, αλλά οι επενδυτές έχουν στην πραγματικότητα πολύ λίγα να χάσουν από την προσπάθεια. Ακολουθεί μια ματιά στη δομή της συμφωνίας και γιατί πιστεύω ότι αυτή η συναλλαγή θα εγκριθεί τελικά.

Ένα καναδικό τρένο στον Ειρηνικό περνά μπροστά από ένα αγρόκτημα.

Πηγή εικόνας: Canadian Pacific.



Για το Canadian Pacific, είναι θέμα εμπιστοσύνης

Οι σιδηροδρομικές συμφωνίες έμειναν στο ράφι το 2000 όταν το Συμβούλιο Επιφανειακών Μεταφορών των ΗΠΑ (STB) εξέδωσε μορατόριουμ στις συγχωνεύσεις ως απάντηση σε ζητήματα που ταλαιπωρούσαν την ενοποίηση που συνεχιζόταν εκείνη την εποχή. ΕΙΔΙΚΑ, Ένωση Ειρηνικού εξαγορά του Νότιου Ειρηνικού και προσπάθειες από Norfolk Southern και CSX Η διαίρεση και η ενσωμάτωση της Conrail είχε οδηγήσει σε λειτουργικές καταρρεύσεις και σημαντικές καθυστερήσεις.

Οι εταιρείες θα έχουν μια δύσκολη μάχη για να πείσουν το STB, με την Canadian Pacific να λέει ότι δεν αναμένει να κερδίσει ρυθμιστική έγκριση μέχρι τα μέσα του 2022. Αυτός είναι πολύς χρόνος για να μείνουν οι μέτοχοι να περιμένουν μια αβέβαιη πληρωμή.

Έχοντας υπόψη αυτή τη μακρά αναμονή, οι εταιρείες έχουν δομήσει τη συμφωνία με τρόπο που θα πρέπει να μετριάσει το μεγαλύτερο μέρος του κινδύνου για τους μετόχους του Kansas City Southern. Η Canadian Pacific σκοπεύει να δημιουργήσει ένα ανεξάρτητο καταπίστευμα ψηφοφορίας που θα αποκτήσει τις μετοχές μόλις οι κάτοχοι της KCS εγκρίνουν τη συμφωνία και προτού οι ρυθμιστικές αρχές αποφανθούν. Αυτό είναι πιθανό να συμβεί μόλις αυτό το καλοκαίρι, και σε εκείνο το σημείο, οι κάτοχοι των μετοχών της KCS θα λάβουν υπόψη τους, παρόλο που η CP δεν θα κατέχει ακόμη επίσημα το Kansas City Southern.



Υποθέτοντας ότι η STB τελικά υπογράψει τη συμφωνία, η Canadian Pacific θα αγόραζε το καταπίστευμα. Εάν οι ρυθμιστικές αρχές μπλοκάρουν τη συγχώνευση, το καταπίστευμα πιθανότατα θα δημοσιοποιηθεί. Είτε έτσι είτε αλλιώς, οι μέτοχοι της KCS θα πρέπει να λάβουν την ανταμοιβή τους αργότερα φέτος και όχι το 2022.

Αυτή η συμφωνία είναι υπέρ των αποστολέων

Οι εταιρείες logistics και οι μεγάλοι φορτωτές έχουν μακριές αναμνήσεις και οι φωνές τους διατήρησαν το STB σθεναρά κατά της ενοποίησης κατά τα χρόνια μετά την κατάρρευση του τέλους της δεκαετίας του 1990. Αλλά η CP έχει αναμφισβήτητα μια καλή ιστορία να πει στους πελάτες γιατί αυτή η συμφωνία θα ήταν διαφορετική.

είναι το spotify μια καλή μετοχή για αγορά

Πρώτον, οι σιδηρόδρομοι δεν έχουν σχεδόν καμία επικάλυψη. Τα δύο δίκτυα συναντώνται μόνο σε μία τοποθεσία: σε μια εγκατάσταση στο Μιζούρι και οι δύο εταιρείες λειτουργούν ήδη από κοινού. Και ο συνδυασμός, συνδέοντας το δίκτυο με επίκεντρο το Μεξικό και την Ακτή του Κόλπου της KCS με τη διηπειρωτική εμβέλεια της CP, έχει τη δυνατότητα να μετριάσει την πίεση σε μερικά από τα χειρότερα σημεία τσοκ στο σιδηροδρομικό σύστημα της Βόρειας Αμερικής.

Ένας χάρτης του συνδυασμένου δικτύου διαδρομών του Καναδικού Ειρηνικού και του Kansas City Southern.

Το δίκτυο δρομολογίων μετά τη συγχώνευση. Πηγή εικόνας: Canadian Pacific.

Ο συνδυασμός έχει τροχιά μέσω της Αϊόβα και της Μινεσότα που συνδέεται με ένα δίκτυο ανατολής-δύσης που θα επιτρέψει σε κάποια κίνηση να αποφευχθεί το Σικάγο, το οποίο έχει ίσως τις πιο σφιχτές και πολυσύχναστες σιδηροδρομικές γραμμές στην ήπειρο. Και αξιοποιώντας την υποδομή της CP στο λιμάνι του Βανκούβερ της Βρετανικής Κολομβίας, με τις επιχειρήσεις Lazaro Cardenas της KCS, Μεξικό, οι πελάτες ναυτιλίας θα έχουν ευκαιρίες να παρακάμψουν τα πολυσύχναστα λιμάνια του Ειρηνικού των ΗΠΑ και να μπορούν να φτάσουν στο μεγαλύτερο μέρος των Ηνωμένων Πολιτειών.

Είναι ακόμη και υπέρ του περιβάλλοντος

Η συμφόρηση γύρω από το Σικάγο σήμερα είναι τόσο άσχημη που οι φορτωτές κατά καιρούς βασίζονται σε φορτηγά για τη μεταφορά εμπορευμάτων στο διάδρομο Ντάλας-Σικάγο. Αυτήν τη στιγμή, ούτε το Canadian Pacific ούτε το Kansas City Southern μπορούν να κάνουν πολλά για να βοηθήσουν, καθώς καμία υπηρεσία δεν έχει ίχνος που εκτείνεται σε ολόκληρη τη διαδρομή.

Με αυτήν τη συμφωνία συγχώνευσης, αυτό θα άλλαζε, δημιουργώντας μια νέα γραμμή μονής γραμμής από το Τέξας στο Σικάγο χωρίς να υποχρεωθούν οι ναυλωτές να συναλλάσσονται με δύο σιδηροδρομικές εταιρείες και πιθανές καθυστερήσεις σε ένα ναυπηγείο μεταγωγής.

Ο σιδηρόδρομος θεωρείται από καιρό ως μέρος της απάντησης για τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου, με ένα τρένο ικανό να κρατήσει περισσότερα από 300 φορτηγά εκτός δρόμου και να παράγει 75% λιγότερες εκπομπές. Το Canadian Pacific προσπαθεί να προσθέσει σε αυτά τα στατιστικά απόδοσης δουλεύοντας σε υδρογονοκίνητες ατμομηχανές. Αλλά υπάρχει μόνο τόση χωρητικότητα που μπορούν να αντέξουν οι σιδηροδρομικές γραμμές και λίγη όρεξη από τις κυβερνήσεις να επιτρέψουν νέες γραμμές.

Αυτό σημαίνει ότι ο μόνος τρόπος για να προστεθεί χωρητικότητα απουσία συγχώνευσης είναι οι ανταγωνιστικοί σιδηρόδρομοι να συνεργαστούν και να κάνουν ό,τι καλύτερο μπορούν για να συντονίσουν τις λειτουργίες. Η υπαγωγή δύο ημιτελών κεντρικών δρομολογίων των Η.Π.Α. κάτω από έναν ιδιοκτήτη θα βοηθήσει να γίνει αυτή η συνδυασμένη γραμμή βορρά/νότου καλύτερη εναλλακτική λύση για τους φορτηγατζήδες.

Αυτή η συμφωνία (τελικά) τελειώνει

Αυτή τη στιγμή υπάρχουν επτά μεγάλοι σιδηρόδρομοι της Βόρειας Αμερικής. Από αυτούς, το KCS φαινόταν πάντα ο πιο πιθανός στόχος λόγω του μικρού του μεγέθους και του μοναδικού δικτύου Βορρά/Νότου.

Αυτή η συμφωνία θα συνδύαζε τους δύο μικρότερους μεγάλους σιδηροδρόμους από πλευράς εσόδων, δημιουργώντας μια εταιρεία που εξακολουθεί να είναι μικρότερη από τις πωλήσεις 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Norfolk Southern της πέμπτης θέσης. Εξίσου σημαντικό, η συμφωνία δεν θα επηρεάσει την τρέχουσα ανταγωνιστική κατάσταση σε καμία περιοχή. Η Union Pacific και η BNSF θα εξακολουθούν να ανταγωνίζονται στα δυτικά των ΗΠΑ, το Norfolk Southern και το CSX στα ανατολικά και το CP και Εθνική Καναδά στο βορρά.

Οι επενδυτές θα πρέπει να προειδοποιούνται ότι η ρυθμιστική έγκριση δεν παρέχεται, αλλά από όλους τους πιθανούς συνδυασμούς σιδηροδρόμων της Βόρειας Αμερικής, αυτή η συμφωνία έχει το πιο νόημα.

Επίδοση nasdaq εναντίον s&p 500

Εάν ολοκληρωθεί, οι μέτοχοι του Kansas City Southern θα λάμβαναν πληρωμή σε μετρητά και μερίδιο σε αυτό που θα μπορούσε να είναι το πιο εντυπωσιακό σιδηροδρομικό δίκτυο της Βόρειας Αμερικής. Εάν η συμφωνία δεν ολοκληρωθεί, οι μέτοχοι είναι ακόμα πιθανό να πληρωθούν χάρη στη δομή εμπιστοσύνης. Υπάρχουν πολλοί λόγοι για τους επενδυτές να είναι ενθουσιασμένοι με αυτή τη συναλλαγή.



^