Επενδύοντας

Η ιστορία υποδηλώνει ότι είναι πιθανό ένα κραχ στο χρηματιστήριο: 5 σημεία ανησυχίας δεδομένων

Είτε το αντιλαμβάνεστε είτε όχι, οι επενδυτές έχουν γίνει μάρτυρες ιστορίας τους τελευταίους 18 μήνες. Έχουν πλοηγηθεί στην ταχύτερη πτώση τουλάχιστον 30% στην ιστορία του δείκτη αναφοράς S&P 500 (SNPINDEX: ^ GSPC)και έχουν απολαύσει το πιο άγριο ράλι αναπήδησης που έχει καταγραφεί. Χρειάστηκαν λιγότεροι από 17 μήνες για να υπερδιπλασιαστεί ο S&P 500 από τον πυθμένα της αγοράς.

Αλλά αν η ιστορία έχει κάτι να πει για το χρηματιστήριο στο εγγύς μέλλον,

Πηγή εικόνας: Getty Images.

1. Τα σφάλματα και οι διορθώσεις συμβαίνουν συχνά

Το πρώτο πράγμα που πρέπει να σημειωθεί είναι απλώς πόσο συχνά συμβαίνουν κραχ και διορθώσεις στο χρηματιστήριο στον S&P 500. Σύμφωνα με στοιχεία που παρέχονται από την εταιρεία ανάλυσης αγοράς Yardeni Research, ο δείκτης αναφοράς έχει υποστεί 38 πτώση τουλάχιστον 10% από τις αρχές του 1950. Αυτό λειτουργεί σε συντριβή ή διόρθωση, κατά μέσο όρο, κάθε 1,87 χρόνια. Για κάποιο πλαίσιο, έχουμε απομακρυνθεί περισσότερο από 1,4 χρόνια από τον πυθμένα της πτωτικής αγοράς του κραχ του κορωνοϊού και δεν είχαμε ούτε διόρθωση 5% σε εννέα μήνες, από το περασμένο Σαββατοκύριακο.





Ομολογουμένως, το χρηματιστήριο δεν τηρεί τους μέσους όρους. Εάν συνέβαινε, όλοι θα έκαναν απλώς συναλλαγές με βάση τους μέσους όρους και όλοι θα πίναμε ένα mai tai σε μια απομονωμένη παραλία αυτή τη στιγμή. Ωστόσο, αυτοί οι μέσοι όροι παρέχουν ενδείξεις σχετικά με τη συχνότητα πτώσης που πρέπει να έχουν υπόψη οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές.

γιατί τα πρωτότυπα του netflix είναι τόσο καλά

Επιπλέον, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε ότι η συντριπτική πλειονότητα των σφαλμάτων και των διορθώσεων δεν διαρκούν πολύ, ακόμα κι αν συμβαίνουν αρκετά συχνά. Η μέση διάρκεια των προαναφερθέντων 38 μειώσεων από το 1950 είναι 188 ημερολογιακές ημέρες, ή περίπου έξι μήνες. Έχει μειωθεί ακόμη περισσότερο από τότε που οι υπολογιστές έγιναν mainstream στη Wall Street στα μέσα της δεκαετίας του 1980, με μέση διάρκεια διόρθωσης 155 ημερών (πέντε μήνες).



Ένας επαγγελματίας μεσίτης στο τηλέφωνο, με πολλαπλά γραφήματα μετοχών που εμφανίζονται σε οθόνες υπολογιστών.

Πηγή εικόνας: Getty Images.

2. Η αναπήδηση από το κάτω μέρος της αγοράς δεν είναι ποτέ ομαλή

Το επόμενο σημείο ανησυχίας εξετάζει τον τρόπο με τον οποίο ανταποκρίνεται ο S&P 500 αφού βρει τον πυθμένα της αγοράς.

Όπως σημειώθηκε, ο δείκτης χρειάστηκε λιγότερους από 17 μήνες για να διπλασιαστεί σε αξία από το χαμηλό του Μαρτίου 2020. Αλλά αν εξετάσουμε πώς ανταποκρίθηκε ο S&P 500 ακολουθώντας τα προηγούμενα οκτώ πτώση της αγοράς, που χρονολογούνται από το 1960, θα έβλεπες μια τελείως διαφορετική ιστορία .



Μετά από καθένα από τα προηγούμενα οκτώ κατώτατα όρια της αγοράς, σημειώθηκε τουλάχιστον μία διψήφια ποσοστιαία πτώση μέσα σε τρία χρόνια. Σε πέντε από τα οκτώ από αυτά τα ράλι ανάκαμψης της bear market, σημειώθηκαν δύο διψήφια πτώση. Η επιστροφή από οτιδήποτε ώθησε την ευρύτερη αγορά χαμηλότερα κατά 20% (ή περισσότερο) είναι μια διαδικασία που απαιτεί χρόνο. Απλώς δεν ήταν ποτέ η ευθεία γραμμή ψηλότερα με την οποία έχουμε ευλογηθεί από τις 23 Μαρτίου 2020.

Από την άλλη πλευρά, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές μπορούν να ανακουφιστούν από το γεγονός ότι κάθε μεμονωμένη συντριβή ή διόρθωση κατά τη διάρκεια της ιστορίας έχει τελικά τοποθετηθεί στον καθρέφτη από ένα ράλι ανοδικής αγοράς. Αν και η αγορά μπορεί να είναι ανώμαλη μερικές φορές, ευνοεί έντονα τους μακροπρόθεσμους αισιόδοξους.

Ένας μεγεθυντικός φακός στρωμένος πάνω σε μια οικονομική εφημερίδα, με μεγεθυμένες τις λέξεις, δεδομένα της αγοράς.

Πηγή εικόνας: Getty Images.

3. Η αποτίμηση του S&P 500 προκαλεί προβλήματα

Ένα από τα μεγαλύτερα ενδεικτικές προειδοποιήσεις για το χρηματιστήριο ήταν η αναλογία τιμής προς κέρδη Shiller του S&P 500. Πρόκειται για ένα μέτρο που εξετάζει τα προσαρμοσμένα με τον πληθωρισμό κέρδη κατά τα προηγούμενα 10 χρόνια.

Για κάποιο πλαίσιο, ο S&P 500 Shiller P/E έκλεισε την περασμένη εβδομάδα στις 38,58, που είναι σχεδόν υψηλό δύο δεκαετιών. Είναι επίσης πολύ πάνω από το διπλάσιο του μέσου όρου P/E του Shiller 16,84, που χρονολογείται πριν από 151 χρόνια.

Αλλά δεν προκαλεί ανησυχία πόσο πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο του Shiller P/E. Αντίθετα, είναι ο τρόπος με τον οποίο ο S&P 500 ανταποκρίθηκε σε κάθε μία από τις προηγούμενες φορές που διασταυρώθηκε και διατήρησε P/E 30. Σε καθεμία από τις προηγούμενες τέσσερις περιπτώσεις που ο Shiller P/E του S&P 500 εκτοξεύτηκε πάνω και διατήρησε το 30, ο δείκτης έχασε οπουδήποτε από 20% έως 89% της αξίας του. Ενώ το 89% που χάθηκε κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης θα ήταν σχεδόν αδύνατο σήμερα χάρη στη συνεχιζόμενη παρέμβαση από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και το Καπιτώλιο, η βασική λύση είναι ότι μια πτώση 20% ήταν η προηγούμενη ελάχιστη προσδοκία όταν οι αποτιμήσεις επεκτείνονται προς τα πάνω.

Ωστόσο, αξίζει να σημειωθεί ότι ο εκδημοκρατισμός των επενδύσεων που επιφέρει το Διαδίκτυο έχει διευρύνει σημαντικά τα πολλαπλάσια P/E το τελευταίο τέταρτο του αιώνα. Με τις πληροφορίες προσβάσιμες με το πάτημα ενός κουμπιού, οι φήμες δεν επιβαρύνουν πλέον τις αποτιμήσεις, όπως στο παρελθόν. Έτσι, υψηλότερες τιμές P/E Shiller μπορεί να γίνει ο κανόνας .

Ένα μικρό παιδί που διαλέγει λαχανικά για τους γονείς του στο παντοπωλείο.

Πηγή εικόνας: Getty Images.

4. Ο πληθωρισμός θα μπορούσε να είναι ένα δυσοίωνο σημάδι

Μια τέταρτη αιτία ανησυχίας αυξάνεται ραγδαία πληθωρισμός: δηλαδή η αυξανόμενη τιμή για αγαθά και υπηρεσίες.

Νωρίτερα αυτό το μήνα, το Γραφείο Στατιστικών Εργασίας των ΗΠΑ δημοσίευσε στοιχεία για τον πληθωρισμό από τον Ιούλιο. Αυτή η έκθεση έδειξε ότι ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή για όλους τους Αστικούς Καταναλωτές αυξήθηκε 5,2% τους τελευταίους 12 μήνες. Αυτό ήταν πάντα τόσο ελαφρώς κάτω από την αύξηση 5,4% τον Ιούνιο, η οποία αντιπροσώπευε ένα υψηλό άνω των 12 ετών. Όταν η τιμή αυξάνεται για τα αγαθά και τις υπηρεσίες για τα οποία πληρώνουν οι άνθρωποι και οι επιχειρήσεις, τείνει να επιβαρύνει την οικονομική ανάπτυξη (δηλαδή, οι άνθρωποι/οι επιχειρήσεις δεν μπορούν να αγοράσουν τόσα πολλά με το ίδιο χρηματικό ποσό).

Αυτό που είναι δυσοίωνο είναι πόσο στενά σχετίζονται οι περίοδοι υψηλού πληθωρισμού με τον λόξυγκα των χρηματιστηρίων. Για παράδειγμα, την τελευταία φορά που ο πληθωρισμός ξεπέρασε το 5%, οι Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκονταν στη μέση της έξαρσης της Μεγάλης Ύφεσης. Κοιτάζοντας λίγο πιο πίσω, ο πληθωρισμός πλησίασε το 4% πριν σκάσει η φούσκα της dot-com. Και τέλος, ο πληθωρισμός αυξήθηκε πριν από την ύφεση το 1990-1991.

Κατανοήστε, ωστόσο, ότι η συσχέτιση δεν συνεπάγεται αιτιότητα. Ακριβώς επειδή ο πληθωρισμός έχει αυξηθεί, δεν εγγυάται ότι οι μετοχές θα πάνε χαμηλά. Ωστόσο, η ασθενέστερη αγοραστική δύναμη που σχετίζεται με τον υψηλότερο πληθωρισμό δεν μπορεί να αγνοηθεί ως δυνητικό αρνητικό για την οικονομία και τις μετοχές των ΗΠΑ.

Ένα χέρι που πιάνει μια τακτοποιημένη στοίβα χαρτονομισμάτων εκατό δολαρίων που χρησιμοποιούνται ως δόλωμα σε μια παγίδα ποντικιού.

Πηγή εικόνας: Getty Images.

5. Οι επενδυτές δανείζονται και αυτό είναι συνήθως άσχημα νέα

ο τελικό σημείο δεδομένων Αυτό που πρέπει να προκαλεί ανησυχία είναι το χρέος περιθωρίου. Το περιθώριο περιγράφει το ποσό των χρημάτων που δανείζονται οι επενδυτές (και πληρώνουν τόκους) για να αγοράσουν ή να στοιχηματίσουν σε τίτλους.

Αν και δεν είναι τέλεια συσχέτιση, το αυξανόμενο χρέος περιθωρίου έχει συχνά κακά νέα για το χρηματιστήριο. Για παράδειγμα, το χρέος περιθωρίου αυξήθηκε περίπου εξαπλάσιο μεταξύ του πυθμένα της Μαύρης Δευτέρας του 1987 και της έναρξης της ύφεσης της dot-com. Από τότε που έφτασε στο χαμηλό της αγοράς τον Μάρτιο του 2020, το χρέος περιθωρίου έχει πρακτικά διπλασιαστεί από λίγο πάνω από 400 δισεκατομμύρια δολάρια σε 844,3 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία της Ρυθμιστικής Αρχής Χρηματοοικονομικής Βιομηχανίας, μέσω της Yardeni Research.

Επιπλέον, το χρέος δύο φορές με περιθώριο κέρδους αυξήθηκε κατά τουλάχιστον 60% σε ένα δεδομένο έτος, ήρθε αμέσως πριν από την ύφεση των dot-com και τη Μεγάλη Ύφεση. Αν και το χρέος περιθωρίου μειώθηκε στην πραγματικότητα τον Ιούλιο, ήταν έως και 70% μέχρι σήμερα λίγους μήνες πριν.

Το ζήτημα με το περιθώριο είναι ότι οι δανειστές (δηλαδή οι μεσίτες) μπορούν να απαιτήσουν την προσθήκη πρόσθετου κεφαλαίου σε έναν λογαριασμό ή την πώληση περιουσιακών στοιχείων, για να διατηρηθούν οι ελάχιστες απαιτήσεις ρευστότητας. Σε περίπτωση που ένας τίτλος κατευθύνεται γρήγορα σε λάθος κατεύθυνση βραχυπρόθεσμα, οι αναγκαστικές ρευστοποιήσεις μέσω περιθωρίων μπορεί να προκαλέσουν καταρράκτη στο χρηματιστήριο.

οι μετοχές των αεροπορικών εταιρειών είναι μια καλή αγορά

Όπως έχω σημειώσει, η χρήση του περιθωρίου δεν εγγυάται ότι θα συμβεί ένα crash. Αλλά υπάρχουν αρκετά προειδοποιητικά σημάδια εδώ για να γνωρίζουν οι επενδυτές την πιθανότητα κραχ στον ορίζοντα.



^