Επενδύοντας

Καλύτερη αγορά: Προηγμένες μικροσυσκευές (AMD) έναντι Intel

Intel και AMD , που κατέχουν σχεδόν δύοπώλιο σε επεξεργαστές x86 για υπολογιστές και διακομιστές, αντιμετωπίζουν τους επενδυτές πολύ διαφορετικά τα τελευταία τρία χρόνια.

Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η τιμή της μετοχής της Intel αυξήθηκε σχεδόν κατά 25%, αλλά είχε χαμηλότερη απόδοση Nasdaq κέρδος 85%. Τα ζητήματα κατασκευής της, οι ελλείψεις σε chip, οι απώλειες μεριδίου αγοράς και η απότομη παραίτηση του Διευθύνοντος Συμβούλου της το 2018 βάρυναν τη μετοχή της.

Εν τω μεταξύ, η τιμή της μετοχής της AMD αυξήθηκε σχεδόν κατά 670% καθώς επωφελήθηκε από τα λάθη της Intel. Παρήγαγε μικρότερα και πιο οικονομικά τσιπ από την Intel, δεν υπέστη ελλείψεις τσιπ, κράτησε τη θέση της ενάντια NVIDIA (NASDAQ: NVDA)στις GPU τυχερών παιχνιδιών και παρέμεινε στον μακροπρόθεσμο οδικό της χάρτη υπό τον οραματιστή CEO της.





Ωστόσο, οι προηγούμενες επιδόσεις δεν εγγυώνται ποτέ μελλοντικά κέρδη, επομένως θα πρέπει να ρίξουμε μια νέα ματιά και στους δύο κατασκευαστές chip για να δούμε αν η AMD εξακολουθεί να είναι η καλύτερη αγορά.

Μια απεικόνιση ενός τσιπ υπολογιστή.

Πηγή εικόνας: Getty Images.



Οι βασικές διαφορές μεταξύ Intel και AMD

Η Intel δημιούργησε το 56% των εσόδων της από τσιπ με επίκεντρο τον υπολογιστή πέρυσι. Παρήγαγε το 36% των εσόδων της από τσιπ κέντρων δεδομένων, ενώ το υπόλοιπο 8% προερχόταν από άλλους τύπους τσιπ -- συμπεριλαμβανομένων των τσιπ IoT (Διαδίκτυο των πραγμάτων), προγραμματιζόμενα τσιπ, τσιπ όρασης υπολογιστή και τσιπ μνήμης.

Η Intel συμφώνησε να πουλήσει το μεγαλύτερο μέρος των δραστηριοτήτων της σε τσιπ μνήμης SK Hynix τον περασμένο Οκτώβριο, και αναπτύσσει διακριτές GPU για να συμπληρώσουν τις CPU της και να ανταγωνιστεί την NVIDIA και την AMD. Ωστόσο, η βασική δραστηριότητα της Intel εξακολουθεί να βασίζεται κυρίως στις πωλήσεις CPU x86 για υπολογιστές και κέντρα δεδομένων.

Η Intel κατασκευάζει τα δικά της τσιπ με το εσωτερικό της χυτήριο. Όμως το χυτήριο της Intel έμεινε πίσω Ταϊβάν Κατασκευή ημιαγωγών (NYSE: TSM), το μεγαλύτερο χυτήριο τρίτων στον κόσμο, στον «αγώνα διαδικασιών» για τη δημιουργία μικρότερων τσιπ τα τελευταία χρόνια. Αυτά τα λάθη μπλόκαραν τα χυτήρια της Intel και προκάλεσαν ελλείψεις στις τελευταίες CPU της.



Η AMD, η οποία αναθέτει την παραγωγή των CPU και των GPU της στην TSMC αντί να τις κατασκευάζει εσωτερικά, δεν αντιμετώπισε ελλείψεις. Ως αποτέλεσμα, το μερίδιο της AMD στην παγκόσμια αγορά CPU x86 υπερδιπλασιάστηκε από 18,1% σε 39,4% μεταξύ των πρώτων τριμήνων του 2017 και του 2021, σύμφωνα με το PassMark Software, καθώς το μερίδιο αγοράς της Intel μειώθηκε από το 81,9% στο 60,5%.

Πέρυσι, η AMD δημιούργησε σχεδόν τα δύο τρίτα των εσόδων της από το τμήμα υπολογιστών και γραφικών της, το οποίο πουλά τους επεξεργαστές Ryzen και τις GPU Radeon. Το υπόλοιπο των εσόδων της προήλθε από την ΕΟΚΕ (επιχειρηματική, ενσωματωμένη και ημι-προσαρμοσμένη) επιχείρηση, η οποία πουλάει κυρίως προσαρμοσμένα τσιπ για κονσόλες παιχνιδιών (συμπεριλαμβανομένων Sony του PS5 και Microsoft κονσόλες της σειράς Xbox) και επεξεργαστές Epyc για κέντρα δεδομένων.

Ποιος κατασκευαστής τσιπ αναπτύσσεται πιο γρήγορα;

Με βάση αυτά τα δεδομένα, είναι εύκολο να καταλάβει κανείς γιατί η AMD αναπτύχθηκε με ταχύτερο ρυθμό από την Intel τα τελευταία τρία χρόνια.

Αύξηση εσόδων (YOY)

2018

2019

2020

Intel (NASDAQ: INTC)

13%

2%

8%

AMD (NASDAQ: AMD)

23%

4%

Τέσσερα πέντε%

μετοχή της εταιρείας star peak Energy Transition Corp

Πηγή δεδομένων: Ετήσιες εκθέσεις. YOY = χρόνο με τον χρόνο.

Η ανάπτυξη της AMD επιβραδύνθηκε το 2019, κυρίως λόγω των πιο αργών πωλήσεων κονσολών παιχνιδιών. Ωστόσο, η ανάπτυξή του επιταχύνθηκε ξανά το 2020 καθώς κυκλοφόρησε τους νέους επεξεργαστές Ryzen και τις GPU Radeon, ενώ η συνεχιζόμενη έλλειψη τσιπ της Intel συνέχισε να δημιουργεί ανεμούς τόσο για τις επιχειρήσεις υπολογιστών όσο και για τα κέντρα δεδομένων.

Η συνολική αύξηση των εσόδων της Intel αρχικά φαίνεται σταθερή, αλλά οι πωλήσεις τσιπ των κέντρων δεδομένων της μειώθηκαν από έτος σε έτος το δεύτερο εξάμηνο του 2020 -- γεγονός που αντιστάθμισε εν μέρει τις υψηλότερες πωλήσεις CPU υπολογιστών κατά τη διάρκεια της πανδημίας.

Η Intel πρόσφατα ανέθεσε την παραγωγή ορισμένων από τα τσιπ της στην TSMC για να λύσει τις συνεχιζόμενες ελλείψεις της, αλλά δεν αναμένει να κυκλοφορήσει τα τσιπ επόμενης γενιάς 7nm μέχρι το 2023. Η AMD κυκλοφόρησε τους πρώτους επεξεργαστές 7nm το 2019 και πιθανότατα θα κυκλοφορήσει τα πρώτα της τσιπ 5nm το 2022.

Κερδοφορία και αποτιμήσεις

Μετά την παραίτηση του πρώην διευθύνοντος συμβούλου της Intel, Brian Krzanich, το 2018, ο CFO Bob Swan ανέλαβε το τιμόνι και επικεντρώθηκε κυρίως στη μείωση του κόστους και στην επαναγορά μετοχών αντί να επιλύσει τα προβλήματα Ε&Α της Intel.

Εν τω μεταξύ, η AMD συνέχισε να δημιουργεί εκρηκτική αύξηση κερδών χωρίς να βασίζεται σε εξαγορές ή μέτρα μείωσης του κόστους. Αντίθετα, επανεπένδυσε το μεγαλύτερο μέρος των μετρητών της στην ανάπτυξη των νέων της τσιπ.

Ανάπτυξη EPS (YOY)

2018

2019

2020

Intel

32%

6%

9%

AMD

360%

39%

102%

Πηγή δεδομένων: Ετήσιες εκθέσεις. YOY = χρόνο με τον χρόνο. Μη GAAP Το

Ο νέος διευθύνων σύμβουλος της Intel, Pat Gelsinger, προσπαθεί να επαναφέρει τον κατασκευαστή chip στο σωστό δρόμο, αλλά αυτή η διαδικασία μπορεί να διαρκέσει χρόνια.

Η Διευθύνουσα Σύμβουλος της AMD, Lisa Su, ηγήθηκε της συνεχιζόμενης ανάκαμψης του chipmaker από το 2014. Οι κύριες στρατηγικές της Su, οι οποίες περιλαμβάνουν την επέκταση της επιχείρησης κονσολών παιχνιδιών της AMD και την ανάπτυξη νέων τσιπ που αντιμετωπίζουν προβλήματα απόδοσης προηγούμενων γενεών, θα συνεχίσουν να προκαλούν πονοκεφάλους στην Intel .

Οι αναλυτές αναμένουν ότι τα έσοδα και τα κέρδη της Intel θα μειωθούν κατά 7% και 13%, αντίστοιχα, φέτος. Αυτοί οι θλιβεροί ρυθμοί ανάπτυξης δείχνουν ότι η μετοχή της Intel εξακολουθεί να μην μπορεί να θεωρηθεί φθηνή με 14 φορές προθεσμιακά κέρδη.

Η Wall Street αναμένει ότι τα έσοδα και τα κέρδη της AMD θα αυξηθούν κατά 38% και 53%, αντίστοιχα, φέτος. Αυτοί οι ρυθμοί ανάπτυξης δικαιολογούν εύκολα τον υψηλότερο δείκτη P/E του 31. Θα πρέπει πάντα να είμαστε δύσπιστοι για τις προβλέψεις των αναλυτών, αλλά η AMD φαίνεται ξεκάθαρα ως μια πολύ πιο υγιής επένδυση από την Intel.

Νικητής: AMD

Η χαμηλή αποτίμηση της Intel και η προθεσμιακή μερισματική απόδοση 2,1% ενδέχεται να περιορίσουν τις πιθανές αρνητικές της δυνατότητες, αλλά πιστεύω ότι θα έχει χαμηλότερη απόδοση από την AMD και φέτος. Η Intel δεν είναι ακόμα καταδικασμένη, αλλά ο Gelsinger πρέπει να επιλύσει τα μεγαλύτερα προβλήματα της εταιρείας προτού θεωρήσω ότι αυτός ο κλασικός κατασκευαστής chip είναι μια αξιόλογη μακροπρόθεσμη επένδυση.



^