Επενδύοντας

Μετά το Spinning Off Warner Bros., είναι έτοιμη η AT&T να ανταγωνιστεί την Verizon;

AT&T (NYSE: T)Η είσοδος στην επιχείρηση των μέσων ενημέρωσης δεν είχε πολύ νόημα όταν έκανε τις συμφωνίες. Σήμερα, 170 δισεκατομμύρια δολάρια χρέος αργότερα, είναι κατανοητό γιατί η εταιρεία εγκαταλείπει τώρα το χώρο.

Συμφωνία 43 δισεκατομμυρίων δολαρίων του αερομεταφορέα για τη συγχώνευση του τμήματος WarnerMedia Discovery Communications (NASDAQ: DIAL)(NASDAQ: DISCK)είναι έξυπνο, ακόμα κι αν προκαλεί πολύ πόνο στους επενδυτές. Εξάλλου, πολλοί επενδυτές εισοδήματος αγόρασαν τη μετοχή για το μέρισμά της και τώρα θα τη δουν να μειώνεται στο μισό, αλλά θα κατέχουν επίσης το 71% της νέας εταιρείας.

Ωστόσο, η AT&T επιστρέφει εκεί που ήταν πριν από το ξεφάντωμα των δαπανών και η βιομηχανία τηλεπικοινωνιών δεν έχει μείνει αδρανής. Οι επενδυτές πρέπει να ρωτήσουν εάν ο βελτιωμένος αερομεταφορέας μπορεί να ανταγωνιστεί αποτελεσματικά Verizon Communications (NYSE: VZ)και εξακολουθεί να είναι μια καλή επένδυση (παρά το χτύπημα του μερίσματος), ή είναι νεκρά χρήματα;





Πωλητής AT&T που επιδεικνύει τηλέφωνο στο ζευγάρι

Πηγή εικόνας: AT&T.

Φτου κι απ'την αρχή

Μόλις πριν από τρία χρόνια η τηλεπικοινωνία εξαγόρασε την Time Warner σε μια συμφωνία 85 δισεκατομμυρίων δολαρίων που προσπάθησε να δημιουργήσει μια τεράστια, κάθετα ολοκληρωμένη εταιρεία περιεχομένου και διανομής. Άλλοι μεταφορείς έκαναν το ίδιο πράγμα.



Η Verizon είχε τις δικές της ακατάλληλες εξαγορές της AOL και της Yahoo, στις οποίες μόλις συμφώνησε πουλήσει για περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια , ή περίπου τα μισά από όσα πλήρωσε, ενώ Τ κινητό (NASDAQ: TMUS)αγόρασε την τηλεόραση Layer3, αν και σε σχετική τιμή ευκαιρίας μόλις 325 εκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, μόλις έκλεισε το TVision Live στα τέλη Απριλίου και θα συνεργαστεί με το YouTube TV, το οποίο διαχειρίζεται η Google Αλφάβητο Το

Η AT&T, ωστόσο, υποστηρίζει ότι η αγορά της Time Warner ήταν καλή τότε και παραμένει έτσι επειδή δημιούργησε σημαντική αξία για τους επενδυτές. Η έλευση της υπηρεσίας ροής HBO Max, η οποία χρειαζόταν απαραίτητα το branding και το περιεχόμενο που έφερε μαζί της η WarnerMedia, είναι η απόδειξη της εταιρείας ότι η εξαγορά άξιζε τον κόπο.

Ωστόσο, όπως και η εξαγορά της DIRECTV το 2015 -- η οποία είναι επίσης διασπώνται σε ξεχωριστή οντότητα, που ανήκει εν μέρει στο hedge fund TPG Capital -- περιεχόμενο, διανομή και δεδομένα σε ένα πακέτο δεν απέδωσε ποτέ πραγματικά απτά αποτελέσματα για τους μετόχους. Και η τιμή πώλησης που παίρνει η AT&T για τα περιουσιακά της στοιχεία υποδηλώνει ότι είτε υπερπλήρωσε είτε η αξία τους έχει μειωθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια -- ή και τα δύο.



Εξοικονόμηση μετρητών

Η πιο εστιασμένη διαδρομή που ακολουθεί η AT&T της δίνει σίγουρα μια πιο ξεκάθαρη στρατηγική για τη βελτίωση των ταμειακών ροών. Με την απόσχιση των επιχειρήσεων των μέσων ενημέρωσης έντασης κεφαλαίου, θα πρέπει να απελευθερώσει δισεκατομμύρια πλεονάζοντα μετρητά που σε λίγα χρόνια θα μπορούσαν να επιστραφούν στους μετόχους, ίσως ως εξαγορές μετοχών στην αρχή.

Ο στόχος της AT&T είναι να φτάσει σε αναλογία μόχλευσης 2,5 και να δημιουργήσει δωρεάν ταμειακές ροές 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων, και ενώ η πληρωμή μερισμάτων έχει περικοπεί, οι επενδυτές λαμβάνουν επίσης κατ' αποκοπήν πληρωμή μερισμάτων πολλών ετών με τη μορφή του νέου Η μετοχή της Warner Bros. Discovery.

Οι μέτοχοι της AT&T θα κατέχουν το 71% της νέας εταιρείας, με τους επενδυτές του Discovery να κατέχουν το υπόλοιπο 29%, ενώ η AT&T λαμβάνει 43 δισεκατομμύρια δολάρια από συνδυασμό μετρητών και χρέους. Η νεοσύστατη εταιρεία θα έχει υφιστάμενο χρέος 58 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Αεροπορικά κύματα επόμενης γενιάς

Αυτό αφήνει την AT&T να επικεντρωθεί σθεναρά στην επιχείρησή της για κινητές συσκευές. Πιο πρόσφατα, η εταιρεία ξόδεψε περίπου 23 δισεκατομμύρια δολάρια να αποκτήσει περισσότερες από 1.600 άδειες φάσματος ζώνης C. Αλλά η Verizon ήταν επίσης ενεργή, ξοδεύοντας πάνω από 45 δισεκατομμύρια δολάρια για την απόκτηση περίπου 3.500 αδειών. Ακόμα κι έτσι, τόσο η Verizon όσο και η AT&T θα μείνουν πολύ πίσω από την T-Mobile, η οποία απέκτησε ένα τεράστιο απόθεμα φάσματος μεσαίας ζώνης όταν αγόρασε τη Sprint πέρυσι για 26 δισεκατομμύρια δολάρια.

Το φάσμα της ζώνης C, ειδικά η μεσαία ζώνη στην περιοχή από 3,7 GHz έως 3,98 GHz, είναι ζωτικής σημασίας για την ανάπτυξη των δικτύων 5G στις ΗΠΑ, επειδή λέγεται ότι παρέχει στους παρόχους έναν ισορροπημένο συνδυασμό κάλυψης και εύρους ζώνης.

Φυσικά, το 5G αναμένεται να τρέχει σε φάσμα χαμηλής, μεσαίας και υψηλής ζώνης, αλλά είναι η μεσαία ζώνη όπου θα κυριαρχεί το νέο δίκτυο και η T-Mobile θα είναι μακράν ο ηγέτης με πάνω από 300 MHz το φάσμα. Η Verizon θα είναι μακρινή δεύτερη με 192 MHz και η AT&T θα είναι τρίτη σε φάσμα κάτω από 170 MHz.

Μειωμένο μέλλον

Ενώ η AT&T δεν θα είναι πλέον ένας εκτεταμένος συγκρότημα επιχειρήσεων, αλλά μάλλον μια στενά στοχευμένη τηλεπικοινωνία για άλλη μια φορά, θα πρέπει να είναι καλύτερη, ειδικά όσον αφορά την κατανομή κεφαλαίων της. Ωστόσο, η διοίκηση εξακολουθεί να βλέπει μόνο μέτρια ετήσια αύξηση εσόδων και κερδών σε χαμηλά έως μεσαία μονοψήφια ποσοστά και επιστρέφει αρκετά πίσω από αυτή των αντιπάλων της.

Η απελευθέρωση όλων αυτών των συμφωνιών έγινε καλύτερα τώρα, αλλά η AT&T θα συνεχίσει να φέρει χρέος που είναι σημαντικό, αν και πιο διαχειρίσιμο. Ωστόσο, χωρίς ένα μεγάλο μέρισμα που παρέχει απόθεμα ασφαλείας, οι επενδυτές μπορεί να διαπιστώσουν ότι η απόδοση της μετοχής των τηλεπικοινωνιών είναι εξίσου σημαντική.



^